鉑力特深度報告：金屬3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局,，未來成長可期

來源：首創(chuàng)證券

報告核心觀點

國內(nèi)金屬 3D 打印先行者，背靠西工大,，成長迅速,。公司創(chuàng)始人黃衛(wèi)東是西北工業(yè)大學教授、博士生導師,。2001年，黃衛(wèi)東團隊申請了國內(nèi)首批關于激光立體成形的源頭創(chuàng)新專利,。2007年,，黃衛(wèi)東團隊研制并售出國內(nèi)第一臺大型金屬 3D打印商用化設備。2011年,，西北工業(yè)大學及成員股東共同出資成立西安鉑力特,。依托強大的科研實力，公司目前在設備,、零件和部分材料的技術實力比肩世界先進水平,，公司的營收規(guī)模從 2017年的 2.20億元增長至了 2021年的 5.52億元，2017-2021年營收復合增速達 25.86%,。

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身處好賽道,，金屬 3D 打印行業(yè)增速未來超過 20%。金屬 3D 打印具有減輕零件重量,、提升材料利用率,、可修復受損零件、提升復雜零件制造效率等優(yōu)點,，航空航天,、醫(yī)療、汽車等領域客戶都在積極地采用該技術進行零件的制造驗證,，行業(yè)應用從極少量研制,、小批量生產(chǎn)再到大規(guī)模批產(chǎn)過渡,。目前 3D 打印技術在下游應用還處于初級階段，未來隨著該技術在制造領域的滲透以及相關產(chǎn)品在實際應用中的驗證,，金屬增材制造市場規(guī)模將快速增長,。根據(jù)《Wohlers Associates 2022》，2015-2021年增材市場規(guī)模年復合增長率達到了 19.77%,。據(jù) SmarTechAnalysis報道,，2019年包括 3D打印設備、材料和服務在內(nèi)全球金屬 3D打印市場規(guī)模達到了 33億美元,，預計在 2024年達到 110億美元,。2019-2024年年復合增長率達 27.23%。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局,，規(guī)模優(yōu)勢顯著,。在打印設備領域，鉑力特產(chǎn)品的成型尺寸,、激光器數(shù)量配置與國外競爭對手相比都有一定的競爭優(yōu)勢,。但公司同類型設備價格較國外產(chǎn)品更有優(yōu)勢，且公司立足國內(nèi),，可以更好地服務本土客戶,，因此公司自產(chǎn)打印設備銷售增速遠超代理設備，2017-2021年自產(chǎn)打印設備營收復合增速達到了 55.62%,。在打印產(chǎn)品領域,，公司擁有 240余臺金屬 3D 打印設備，是國內(nèi)最大的金屬 3D 打印工廠,。公司產(chǎn)品服務于航空航天,、工業(yè)機械、科學研究和醫(yī)療等領域,，涉及幾十個國家重點型號項目,。在打印材料領域，公司已經(jīng)建設完成 10條增材制造專用高品質(zhì)金屬粉末生產(chǎn)線,，已開發(fā)出了大部分牌號的鈦合金粉末和關鍵牌號的高溫合金粉末,。公司所產(chǎn)金屬粉末的球型度、空心粉率,、雜質(zhì)含量,、特殊元素含量均達到了行業(yè)先進水平。

注重研發(fā)和產(chǎn)品質(zhì)量提升,，積極推進產(chǎn)能建設為未來業(yè)績增長筑基,。金屬增材制造集合了信息網(wǎng)絡技術、先進材料技術和數(shù)字制造技術,，是典型的技術密集型產(chǎn)業(yè),。公司注重研發(fā)投入,，2021年研發(fā)費用 1.14億元，同比增加 67.40%,，2017-2021年 CAGR 達 48.87%,。公司累計申請專利 370項，擁有授權專利 217項,。公司在增材技術工藝和工程化應用方面有著多年的經(jīng)驗積累,，并在內(nèi)部制定了嚴格的流程管理和質(zhì)量管控措施，產(chǎn)品良品率在 90%以上,。在產(chǎn)能建設方面,，公司二期和三期項目規(guī)劃占地 78畝，二期項目已在 2021年建成并投入使用,，三期項目在 2022年 7月開工,，公司加速推進產(chǎn)能建設為未來業(yè)績高增提供了支撐。

投資建議：公司是金屬增材制造領域的龍頭企業(yè),。產(chǎn)品布局全面,，涵蓋了 3D 打印設備、3D 打印定制化產(chǎn)品,、3D 打印原材料等,。公司技術實力雄厚，產(chǎn)品性能在國內(nèi)處于領先水平,。未來增材產(chǎn)品逐步進入批量生產(chǎn)階段,，公司營收有望保持高速增長態(tài)勢。我們預測公司 2022- 2024年凈利潤分別 0.26/1.71/3.03億元,，對應 PE 分別為 696.4,、104.6,、59.0,。維持“增持”評級。
風險提示：航空航天裝備交付節(jié)奏放緩,、下游客戶拓展不利,。

盈利預測

報告目錄

1 金屬3D 打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局，龍頭地位穩(wěn)固 ................................................................................................................. 1
1.1 從事增材服務十余年,，管理層科研背景濃厚 ..................................................................................................... 1
1.2 全產(chǎn)業(yè)鏈布局,，產(chǎn)品系列、型號豐富 ................................................................................................................. 2
1.3 營收高速增長,，凈利潤有望隨股權激勵費用減少而快速提升 ......................................................................... 6
2 行業(yè)處于高速發(fā)展期,，未來增速超20% ....................................................................................................................... 9
2.1 金屬3D 打印產(chǎn)業(yè)鏈介紹 ...................................................................................................................................... 9
2.2 市場規(guī)模： 金屬增材市場未來3 年將保持20%以上的增長速度 .................................................................. 14
3 競爭格局：歐美企業(yè)占主導地位，中國企業(yè)積極追趕 .............................................................................................. 15
3.1 多數(shù)企業(yè)營收規(guī)模較小,，行業(yè)龍頭集中在中美 ............................................................................................... 15
3.2 設備端：德美企業(yè)市占率較高,，鉑力特產(chǎn)量國內(nèi)領先 ................................................................................... 16
3.3 打印產(chǎn)品端：競爭者眾多,，鉑力特規(guī)模居國內(nèi)首位 ....................................................................................... 18
3.4 材料端：歐美企業(yè)把控高端市場，國內(nèi)企業(yè)正加快研發(fā)步伐 ....................................................................... 19
4 兼具技術和規(guī)模優(yōu)勢,，未來成長空間廣闊 .................................................................................................................. 21
4.1 背靠西工大,、技術水平世界先進 ....................................................................................................................... 21
4.2 國內(nèi)最大金屬增材制造基地、規(guī)模優(yōu)勢突出 ................................................................................................... 21
4.3 注重研發(fā)投入,，產(chǎn)品質(zhì)量可靠 ........................................................................................................................... 22
4.4 積極推進產(chǎn)能建設,，為未來業(yè)績增長筑基 ....................................................................................................... 23
5 盈利預測 .......................................................................................................................................................................... 23
6 風險提示 .......................................................................................................................................................................... 24
插圖目錄
圖 1 鉑力特發(fā)展歷程 ....................................................................................................................................................... 1
圖 2 鉑力特股權結(jié)構 ....................................................................................................................................................... 2
圖 3 2017-2021 年主要業(yè)務營收（億元）和增速 ......................................................................................................... 2
圖 4 2017-2021 年主要業(yè)務毛利率 ................................................................................................................................. 2
圖 5 激光選區(qū)熔化成形設備（SLM）工作原理圖 ....................................................................................................... 3
圖 6 激光立體成形設備（LSF）工作原理圖 ................................................................................................................ 4
圖 7 2017-2021 年鉑力特營收（億元）及增速 ............................................................................................................. 6
圖 8 2017-2021 年鉑力特歸母凈利潤（億元）及增速 ................................................................................................. 6
圖 9 公司季度營收（億元） ........................................................................................................................................... 7
圖 10 2017-2021 年鉑力特毛利率和凈利率變化趨勢 ................................................................................................... 7
圖 11 2017-2021 年鉑力特各項費用率變化情況 ........................................................................................................... 7
圖 12 2020Q1-2022Q1 鉑力特存貨（億元）及增長率 ................................................................................................. 8
圖 13 2017-2021 年鉑力特存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） ........................................................................................................... 8
圖 14 2021 年公司期末存貨結(jié)構 .................................................................................................................................... 8
圖 15 2021 年公司期初存貨結(jié)構 .................................................................................................................................... 8
圖 16 3D 打印產(chǎn)業(yè)鏈 ....................................................................................................................................................... 9
圖 17 2021 年增材制造的重要應用領域及其市場份額占比 ...................................................................................... 11
圖 18 3D 打印航空發(fā)動機燃油噴嘴 ............................................................................................................................. 12
圖 19 3D 打印飛機的前起落架組件 ............................................................................................................................. 12
圖 20 3D 打印導彈燃氣道 ............................................................................................................................................. 12
公司深度報告  證券研究報告
請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明
圖 21 3D 打印的蒙皮結(jié)構示意圖 ................................................................................................................................. 13
圖 22 金屬3D 打印的“靈巧號”衛(wèi)星相關產(chǎn)品 ............................................................................................................. 13
圖 23 3D 打印鈦合金肋骨示意圖 ................................................................................................................................. 13
圖 24 3D 打印的義齒、牙關 ......................................................................................................................................... 13
圖 25 SPA3D 打印超跑示意圖 ...................................................................................................................................... 14
圖 26 Ascension Design 采用3D 打印制造的車輪轂 ................................................................................................... 14
圖 27 全球增材市場規(guī)模及預測（億美元） ............................................................................................................... 14
圖 28 全球金屬增材市場規(guī)模預測（億美元） ........................................................................................................... 14
圖 29 中國增材市場規(guī)模及預測（億元） ................................................................................................................... 15
圖 30 金屬粉末增材制造市場規(guī)模（億美元） ........................................................................................................... 15
圖 31 2021 年增材制造原材料種類及占比 .................................................................................................................. 15
圖 32 2021 年增材設備制造領域可比公司收入規(guī)模（億元） .................................................................................. 17
圖 33 2021 年鉑力特和華曙高科金屬設備產(chǎn)值規(guī)模（億元） .................................................................................. 17
圖 34 2017-2021 年鉑力特代理金屬3D 打印設備營收（億元） .............................................................................. 18
圖 35 鉑力特3D 打印工廠 ............................................................................................................................................ 19
圖 36 8 激光器版本的BLT-S800 打印產(chǎn)品過程 .......................................................................................................... 19
圖 37 公司2017-2021 年研發(fā)費用及增長率 ................................................................................................................ 22
表格目錄
表 1 公司主要激光選區(qū)熔化成形設備 ........................................................................................................................... 3
表 2 公司主要激光立體成形設備 ................................................................................................................................... 4
表 3 公司3D 打印定制化產(chǎn)品 ........................................................................................................................................ 5
表 4 限制性股票股份支付費用/萬元 .............................................................................................................................. 6
表 5 金屬3D 打印材料品類和特點 ................................................................................................................................ 9
表 6 3D 打印金屬粉末指標和具體要求 ....................................................................................................................... 10
表 7 主要的金屬3D 打印技術 ...................................................................................................................................... 10
表 8 全球主要3D 打印廠家營收規(guī)模 .......................................................................................................................... 16
表 9 金屬3D 打印設備主要公司及營收規(guī)模 .............................................................................................................. 16
表 10 金屬3D 打印設備主要生產(chǎn)廠家產(chǎn)品特點 ........................................................................................................ 17
表 11 國內(nèi)金屬3D 打印產(chǎn)品服務領域主要競爭者 ..................................................................................................... 18
表 12 金屬3D 打印原材料主要公司 ............................................................................................................................ 19
表 13 2018 年鉑力特金屬3D 打印原材料采購來源 .................................................................................................... 21
表 14 公司各項業(yè)務盈利預測 ....................................................................................................................................... 23


鉑力特公司深度報告：金3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈布局,，未來成長可期.pdf (1.66 MB, 下載次數(shù): 660)

2022-8-12 09:28 上傳

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