半年營收1.63億元凈利5000萬，金屬3D打印骨科愛康醫(yī)療準(zhǔn)備赴港上市了

在愛康醫(yī)療,，有近10臺瑞典Arcam電子束金屬3D打印機，每天在打印鈦合金骨科植入物。

△愛康醫(yī)療3D打印鈦合金骨科植入物

2017年11月22日，南極熊獲得了一個令人振奮的消息,，以取植入3D打印鈦合金骨科物聞名的愛康醫(yī)療即將赴港上市！據(jù)IPO招股書中介紹,，2017年上半年,，愛康醫(yī)療收入1.63億元（其中3D打印部分收入977.7萬元），毛利1.12億元,，凈利潤0.5億元,，毛利率高達68.5%，凈利率高達30.7%,。本輪IPO募集資金第一項用途為“四年15萬套產(chǎn)能提升計劃”,，愛康醫(yī)療可能成為除新三板以外的“3D打印第一股”。因為除了愛康醫(yī)療之外,，先臨三維,、鉑力特、上海曼恒等3D打印公司也在向IPO發(fā)起沖擊,。

不同于概念先行技術(shù)滯后的大A股，港股市場馬上要迎來中國第一家3D打印技術(shù)商業(yè)化的IPO公司——愛康醫(yī)療,。據(jù)南極熊了解,，2012年愛康宜誠曾經(jīng)計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行1150萬股,，但最終以失敗告終,，此次愛康醫(yī)療再次向港股沖擊。

△央視曾報道愛康3D打印骨科植入物獲得CFDA認證

一,、3D打印,，全國獨一份的龍頭股

愛康醫(yī)療是中國第一家，且唯一一家取得3D打印骨科植入物CFDA認證,，并應(yīng)用于骨關(guān)節(jié)及脊柱置換植入物的醫(yī)療器械公司,。

它的產(chǎn)品包括：3D打印的髖關(guān)節(jié)置換植入物、脊柱椎間融合器及人工椎體,；以及常規(guī)的膝關(guān)節(jié),、髖關(guān)節(jié)置換植入物,。目前常規(guī)的植入物扔占多數(shù)，但3D打印植入物未來增長空間大,。

△3D打印的骨科植入物

其中3D打印的醫(yī)療場景是這樣的：

1.3D成像及建模：外科醫(yī)生對患者病區(qū)進行標(biāo)準(zhǔn)CT或MRI掃描,，并通過醫(yī)工交互平臺向工程師傳送影像。

2.打印模型：為便利外科醫(yī)生對病區(qū)的研究及其與患者的交流,，利用軟件生成的模型,，按需制作患者病區(qū)的模型。

3.制定個性化手術(shù)方案及模擬手術(shù)：外科醫(yī)生及愛康醫(yī)療的工程師可在醫(yī)工交互平臺,，搜索相似案例,，討論手術(shù)方案并進行手術(shù)模擬。

愛康醫(yī)療3D打印醫(yī)療產(chǎn)品雖然火,，但產(chǎn)品投產(chǎn)時間較短,，爆發(fā)還尚需一些時日。

△3D打印骨科植入物髖臼杯

現(xiàn)階段其銷售的產(chǎn)品,，以常規(guī)骨關(guān)節(jié)植入物產(chǎn)品為主,，2017年上半年愛康醫(yī)療是中國最暢銷的骨關(guān)節(jié)植入物品牌。

其中,，常規(guī)的膝關(guān)節(jié),、髖關(guān)節(jié)置換產(chǎn)品銷售數(shù)量為3.84萬套，收入1.42億元,；

3D打印的髖關(guān)節(jié),、脊柱置換產(chǎn)品銷售數(shù)量為套2441套，收入977.7萬元,；

代理第三方骨科產(chǎn)品收入689.3萬元,；

其他(主要手術(shù)器械和醫(yī)用沖洗器)產(chǎn)品收入383.6萬元。

以上產(chǎn)品的銷售方面,，愛康醫(yī)療制定了全國統(tǒng)一價格,，通過有一定資源的650名分銷商，向中國及15個海外地區(qū)的3000家醫(yī)院銷售,。

愛康醫(yī)療在渠道構(gòu)建方面不遺余力,，技術(shù)方面的投入也是下足血本，旗下42人的研發(fā)團隊2014年至今燒掉了7270萬元,，跟2016年的利潤相當(dāng),。

當(dāng)然成果也是顯著的：32項發(fā)明專利，126項實用新型專利,，2項PCT專利,。預(yù)計2018年-2020年推出六款新產(chǎn)品，包括一款3D打印TMK膝關(guān)節(jié)假體，一款3D打印自穩(wěn)定人工椎體,。

有人說研發(fā)投入多點,，不就為混個高新企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠政策么,。按愛康醫(yī)療的收入規(guī)模,，混個“高新企業(yè)”稱號3%-4%的研發(fā)費用就夠了，而事實是其研發(fā)費常年占收入的10%左右,。

下足血本,，必然是對未來的市場高度看好，其IPO融資用途也能佐證這個觀點,。

二,、大干快上，四年15萬套擴產(chǎn)計劃搶市場

2016年中國骨關(guān)節(jié)植入物市場中,，銷量最高的品牌如下：

目前愛康醫(yī)療憑借2.8萬套膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品,、7.4萬套常規(guī)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品的產(chǎn)能，拿到了全國14.3%的市場份額,。

那如果2021年前,，再搞定一個年產(chǎn)量15萬套的生產(chǎn)基地呢?

據(jù)愛康醫(yī)療港股IPO招股書，募集資金第一項用途為“四年15萬套產(chǎn)能提升計劃”：規(guī)劃設(shè)計常州生產(chǎn)基地,，常規(guī)骨關(guān)節(jié)植入物年產(chǎn)量15萬套,，相當(dāng)于2017年上半年產(chǎn)能的1.5倍左右，預(yù)期2021年達到該產(chǎn)能,。另外,，愛康醫(yī)療還計劃于2018年前增加3D打印產(chǎn)能，據(jù)南極熊了解,，目前愛康醫(yī)療有10臺瑞典Arcam的金屬3D打印機在不停的打印鈦合金植入物,，那估計還會大量采購Arcam的金屬3D打印機。

△愛康醫(yī)療使用的Arcam金屬3D打印機

但你知道,，生產(chǎn)型企業(yè)的產(chǎn)能重要,，產(chǎn)能利用率更加重要。沒有訂單滋潤,，生產(chǎn)設(shè)備只是一堆廢鐵，公司不消多長時間就會被設(shè)備的折舊攤銷,、高昂的閑置人工成本“腐蝕”掉,。

來看看愛康醫(yī)療的產(chǎn)能利用情況。

2016年底,，膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品的產(chǎn)能是兩年前的3.6倍,；髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品的產(chǎn)能是兩年前的1.6倍;3D打印產(chǎn)品產(chǎn)能是兩年前的2倍。

產(chǎn)能提升的同時，產(chǎn)能利用率也沒有落下,，甚至走在了產(chǎn)能的前面,。2016年，常規(guī)產(chǎn)品總體利用率達到83.4%,，3D打印產(chǎn)品利用率達到90.1%,。

不出意外，未來幾年愛康醫(yī)療的收入依然會高速增長,，因為熱愛跑步,、登山等“廢關(guān)節(jié)”運動的中產(chǎn)越來越多了……

三、77.8億元骨關(guān)節(jié)市場,，四大增長驅(qū)動

中國的骨科植入物市場,，主要由三個主要分布組成：創(chuàng)傷植入物、脊柱置換植入物及骨關(guān)節(jié)植入物,。弗若斯特沙利文報告預(yù)計,，2021年中國骨關(guān)節(jié)置換植入物市場為77.8億元。

骨關(guān)節(jié)置換手術(shù)又分兩類,，其一是初次手術(shù),，其二是將來很可能需要做翻修手術(shù)，以更換或翻修植入物或缺損的部分,。

翻修手術(shù)相比初次手術(shù),，就骨關(guān)節(jié)植入物的設(shè)計和開發(fā)的技術(shù)要求更高，知名度更的品牌會拿到更多的市場,。

預(yù)計2021年手術(shù)量為98.3萬次,，其中初次手術(shù)87.3萬次，翻修手術(shù)11萬次,。

為什么未來中國骨關(guān)節(jié)市場會不斷增長?有這么四大增長驅(qū)動因素：

1.患者人數(shù)上升：隨著中國日益增加的老齡化人口及生活方式的改變(例如中產(chǎn)階級最熱項目“跑步”),，關(guān)節(jié)異常病例將明顯上升，因此對骨關(guān)節(jié)植入物及其終生保養(yǎng)的需求也明顯上升,。

2.手術(shù)普及：國務(wù)院辦公廳于2015年發(fā)布的《關(guān)于全買呢推進縣級公立醫(yī)院綜合改革的實施意見》,，計劃大幅提高縣級醫(yī)院醫(yī)治復(fù)雜病例的臨床能力，事更多患者在地方接受治療,。此外,，中國醫(yī)院的合格骨科醫(yī)生由2011年的36053名增至2015年的49376名。

3.經(jīng)濟負擔(dān)變輕：中國平均收入水平近年大幅增加,，同時中國政府不斷擴大公共醫(yī)療保險范圍,，提高對骨關(guān)節(jié)植入物(特別是本土產(chǎn)品)的報銷比例，越來越多患者能負擔(dān)骨關(guān)節(jié)植入物手術(shù)的費用,。

4.產(chǎn)品革新：生產(chǎn)先進材料,、固定技術(shù)及產(chǎn)品設(shè)計的進步,，提高了產(chǎn)品的植入效果及滿足潛在的醫(yī)療需求，進而推動市場需求,。

當(dāng)然市場需求是一方面,，單個公司的盈利狀況又是一方面，多年港股投資經(jīng)驗教導(dǎo)了我行業(yè)好并不等于個股好,。

四,、賺錢到手軟背后，一個辛酸的上市故事

3D打印代表著高端制造,，也在一定程度上代表著概念,，剝開這層略顯華而不實的外衣，你能看到愛康醫(yī)療“賣健康”的內(nèi)核,，坐享醫(yī)療產(chǎn)業(yè)特有的暴利,。

2017年上半年，愛康醫(yī)療收入1.63億元,，毛利1.12億元,，凈利潤0.5億元。毛利率高達68.5%,，凈利率高達30.7%,。

更關(guān)鍵的是，愛康醫(yī)療用了很少的資本就把錢賺了,。

先隨便舉個反例,，青青草原上有一家鋼鐵公司，2016年凈利潤8500多萬元,，利潤明顯高于愛康醫(yī)療,，但其創(chuàng)造利潤所投入的凈資產(chǎn)將近500億元，ROE(凈資產(chǎn)收益率)不足2‰,。

而愛康醫(yī)療2014年-2017年上半年ROE分別為：33%,、37%、26%,、16%,，一直維持在較高水平。

可以說愛康醫(yī)療賺錢到手軟,，其資產(chǎn)負債表也是極其的好看,。

賬上躺著1.66億元現(xiàn)金，存貨8484.8萬元,，但274天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較穩(wěn)定,。其負債端除了經(jīng)營產(chǎn)生的一些應(yīng)付款、遞延稅收,，沒有一毛錢借款,。總資產(chǎn)5.99億元,，凈資產(chǎn)3.21億元,，資產(chǎn)負債表相當(dāng)健康。

目前愛康醫(yī)療港股IPO已經(jīng)到了的聆訊后階段,，大半個身子跨進了資本市場,，但你肯定不知道這一刻它已經(jīng)等待了5年。

早在2012年,，愛康醫(yī)療(當(dāng)時叫愛康宜誠)就排著A股創(chuàng)業(yè)板的隊,，當(dāng)時新股的審查較嚴格，年底甚至出現(xiàn)“A股IPO第八次暫�,！�(2012.11.03至2013.12.30),。

籌劃上創(chuàng)業(yè)板時投入的資金和時間，都已經(jīng)成為了沉沒成本,，今年實在熬不下去的愛康醫(yī)療選擇赴港上市,。

與五年前相比，愛康醫(yī)療多了個“3D打印龍頭股”的稱號,，但這能否讓它走向一個新的高度呢?


來源：智通財經(jīng)