西高投專訪：2015年億元投資金屬3D打印公司「鉑力特」復(fù)盤

來源：36氪

2019年7月22日,，中國迎來了科創(chuàng)板上市的首日,，西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“鉑力特”）正式登陸A股市場,，在上交所科創(chuàng)板掛牌上市,，股票代碼688333,，發(fā)行價33元/股,，發(fā)行數(shù)量為2000萬股,，首日開盤價61元/股。對此,，采訪了西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險投資有限責任公司負責該項目的投資總監(jiān)杜龍波,，對3D打印領(lǐng)域的投資邏輯等問題進行探討。

被投公司鉑力特成立于2011年7月,，是西北工業(yè)大學(xué)重點成果轉(zhuǎn)化項目,，創(chuàng)始團隊成員主要為西工大校友與教職工,。鉑力特設(shè)立時的定位是金屬增材制造和再制造，提供定制化的產(chǎn)品與設(shè)備,、耗材,、軟件、技術(shù)服務(wù)等整套解決方案,。公司于2015年進行二輪融資,，獲西高投億元投資，該輪融資也是鉑力特登上科創(chuàng)版之前的最后一輪融資,。

財報顯示,，鉑力特已實現(xiàn)盈利，這也是眾多3D打印企業(yè)中為數(shù)不多的實現(xiàn)盈利的公司之一：

數(shù)據(jù)來源：萬德

以下為西高投針對投資鉑力特的部分復(fù)盤：


36氪：投資鉑力特,，當時主要是看好這個項目的哪些亮點,？

西高投：首先是行業(yè)與政策利好。其次,，是明確的行業(yè)龍頭地位,。依靠西工大黃衛(wèi)東團隊，鉑力特在技術(shù)方面的領(lǐng)先,。且團隊的大部分成員擁有材料學(xué)背景,，對制約3D打印發(fā)展的最重要因素-材料有著清晰的認識，在未來技術(shù)持續(xù)更新發(fā)展方面有著天然的優(yōu)勢,。同時,，公司已申請金屬增材制造技術(shù)相關(guān)自主知識產(chǎn)權(quán)137項，而金屬3D打印在所有3D打印當中有著較高的進入門檻和行業(yè)壁壘,。最后是資源優(yōu)勢,，鉑力特有著西工大的背景，與軍工尤其是航空產(chǎn)業(yè)銜接的優(yōu)勢是其他企業(yè)所無法比擬的,，這會為鉑力特帶來航空產(chǎn)業(yè)源源不斷的訂單,。

36氪：對這家公司未來的現(xiàn)金流，當時是怎么預(yù)估的,？

西高投：鉑力特成立于2011年,，到2015年我們跟公司接觸時已連續(xù)多年盈利，且營收跟凈利潤增長都非�,？�,，這也是我們認為鉑力特優(yōu)于其他3D打印類公司的一個重要原因。造成這一現(xiàn)象的主要原因是鉑力特不論從起步時間,、技術(shù)積累還是人員素質(zhì)上都具領(lǐng)先水平,。另外鉑力特涉及3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈。在成立初期,，公司的主營業(yè)務(wù)為金屬粉末增材制造相關(guān)的零件設(shè)計,、生產(chǎn)及客戶的配件修復(fù),，其不僅為公司提供了主要收入來源，也為公司金屬3D打印的技術(shù)摸索,、性能完善和市場開發(fā)打下扎實的基礎(chǔ)。


36氪：能否介紹一下當時看這個項目時候的一些關(guān)鍵發(fā)現(xiàn),？

西高投：3D打印的核心專利大多被設(shè)備廠商掌握,，因此在整個產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。然而設(shè)備廠商國際排名前兩位的美國Stratasys和3D Systems正在進行產(chǎn)業(yè)鏈整合,。3D Systems采取上下游并購路徑,，并購對象包括服務(wù)商、軟件公司,、材料和設(shè)備廠商,。Stratasys的整合路徑以橫向整合為主。通過一系列的整合,，設(shè)備企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合方案提供商,，加強了對產(chǎn)業(yè)鏈的綜合掌控能力�,？梢姰a(chǎn)業(yè)鏈整合是國際巨頭看好并且已經(jīng)開始實施的重要策略,。而鉑力特自身就涉及上游材料、中游設(shè)備及下游服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈,，在未來發(fā)展布局上已經(jīng)較國內(nèi)同業(yè)先行一步,。


36氪：你覺得3D打印行業(yè)未來還有哪些可以投資的方向？

西高投：我們看到目前國產(chǎn)3D打印設(shè)備的一些核心組件,，如精密激光器,、光學(xué)系統(tǒng)、精密導(dǎo)軌和電機等仍需要從國外采購,。高質(zhì)量的金屬粉末,、液態(tài)光敏樹脂、高分子顆粒等3D打印材料也需要從國外進口,。另外我們觀察到行業(yè)國際龍頭正在進行產(chǎn)業(yè)鏈整合,。因此我們認為業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及3D打印上下游或具有有產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)，以及擁有核心技術(shù)專利的打印設(shè)備公司或者能在產(chǎn)業(yè)鏈上實現(xiàn)進口替代的專業(yè)技術(shù)公司未來的發(fā)展空間會更大,。

36氪：投資3D打印企業(yè),，你們是遵循什么樣投資邏輯？

西高投：3D打印是一個技術(shù)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè),，因此首先這個企業(yè)的核心團隊要是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭專家,，在行業(yè)內(nèi)深耕多年，技術(shù)上要有一定領(lǐng)先優(yōu)勢且對未來行業(yè)發(fā)展有明確把握,。而領(lǐng)先的團隊可以保證公司在技術(shù)研發(fā)及專利上持續(xù)產(chǎn)出,，進一步挖深公司的護城河,。產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先了再配合團隊強有力的市場開拓能力，營收增長會是一個水到渠成的結(jié)果,。

36氪：是否可以講講你們研究完這個行業(yè)后,，對行業(yè)趨勢的一些看法？

西高投：隨著金屬增材制造在全球市場展現(xiàn)出的強勢增長勢頭,，3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模在持續(xù)擴大,。市場的需求也推動了新型打印材料的研發(fā)與面世。技術(shù)的提升也帶來了應(yīng)用場景的擴展和應(yīng)用水平的提升,。目前3D打印主要應(yīng)用在航空航天,、軍工、醫(yī)療植入物及汽車生產(chǎn)領(lǐng)域,，未來隨著相關(guān)技術(shù)的進一步深化,，電子電器及個人消費領(lǐng)域有可能會迎來快速發(fā)展。另外在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下,，一些公司已經(jīng)逐步開始搭建包括醫(yī)療運用云平臺,，C2B等網(wǎng)絡(luò)運營模式。

36氪：針對3D打印的規(guī)�,；�前��,，您認為未來行業(yè)可能爆發(fā)的關(guān)鍵點在哪里？

西高投：這是一個循序漸進的積累過程,。產(chǎn)業(yè)想要實現(xiàn)規(guī)�,；�需要不斷地嘗試降低成本、提升效率,。金屬3D打印技術(shù)首先是在軍工,、航空航天等領(lǐng)域得到應(yīng)用，而一旦在這些小眾領(lǐng)域得到普及與大規(guī)模應(yīng)用,，則可以進一步提升其在民用領(lǐng)域的接受度,。而鉑力特進入科創(chuàng)板，同時也起到讓大眾更多認識3D打印的助推作用,。