國(guó)內(nèi)3D打印龍頭,，布局全產(chǎn)業(yè)鏈,，鉑力特潛力無窮,！

來源：貝殼投研

西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司成立于2011年,，是國(guó)內(nèi)增材制造行業(yè)最早的參與者之一,，公司創(chuàng)始人之一的黃衛(wèi)東教授從1995年就開始進(jìn)行金屬增材制造技術(shù)研究,。公司秉持“讓制造更簡(jiǎn)單,，世界更美好”的愿景，一直致力于3D打印技術(shù)的發(fā)展，并于2019年7月在上交所科創(chuàng)板成功上市,。經(jīng)過多年技術(shù)研發(fā)及行業(yè)應(yīng)用的積累,，目前公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的金屬增材制造企業(yè)。

據(jù)德邦證券研報(bào)分析,，相對(duì)于傳統(tǒng)制造方法,，3D打印在生產(chǎn)復(fù)雜精細(xì)結(jié)構(gòu)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，結(jié)合結(jié)構(gòu)拓?fù)鋬?yōu)化技術(shù),，能夠顯著減輕零件重量,。除此之外還具有節(jié)省原材料、縮短新品生產(chǎn)周期,、有利于實(shí)現(xiàn)無人化生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì),。

一、國(guó)內(nèi)3D打印龍頭,，營(yíng)收業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

公司在國(guó)內(nèi)3D打印行業(yè)的領(lǐng)先地位來自對(duì)研發(fā)的重視,。截至2020年底，公司擁有員工700余人,，其中研發(fā)人員占比26.88%,，研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)16.55%，擁有增材制造裝備150余臺(tái),，相關(guān)分析檢測(cè)裝備50余臺(tái),，是國(guó)內(nèi)最大的金屬增材制造產(chǎn)業(yè)化基地。公司擁有獨(dú)立的研發(fā)機(jī)構(gòu)和技術(shù)團(tuán)隊(duì),，研發(fā)實(shí)力雄厚,，目前已累計(jì)申請(qǐng)專利327項(xiàng)，擁有授權(quán)專利153項(xiàng),，其中發(fā)明專利51項(xiàng),，實(shí)用新型專利88項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利14項(xiàng),。

目前公司已經(jīng)對(duì)3D打印上游原材料,、中游設(shè)備、下游制造形成完整覆蓋,。成立至今的十年間,，公司逐漸發(fā)展成為以3D打印設(shè)備及配件（自研）、3D打印定制化產(chǎn)品,、3D打印原材料,、3D打印技術(shù)服務(wù)、代理銷售設(shè)備及配件為五大核心產(chǎn)品的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán),，業(yè)務(wù)范圍涵蓋金屬3D打印服務(wù),、設(shè)備,、原材料,、工藝設(shè)計(jì)開發(fā),、軟件定制化產(chǎn)品等，下游客戶廣泛分布于航空航天,、機(jī)械,、軌道交通、電子,、汽車,、醫(yī)療齒科及模具等行業(yè)。

3D打印技術(shù)服務(wù)（營(yíng)收占比0.58%）：公司在為客戶提供多種尺寸,、多種成形工藝的金屬增材制造的同時(shí),，還提供全方位、專業(yè)性強(qiáng)的金屬3D打印技術(shù)服務(wù),，具體包括工藝咨詢服務(wù),、設(shè)計(jì)優(yōu)化服務(wù)、逆向工程服務(wù),、軟件定制服務(wù)等,。

3D定制化產(chǎn)品與3D打印設(shè)備是公司最主要的兩大業(yè)務(wù)。2020年公司3D打印定制化產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.12億元,，同比增長(zhǎng)21.8%,，占總營(yíng)收的51.5%。3D打印設(shè)備及配件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.51億元,，同比大幅增長(zhǎng)90.7%,，占比36.7%，主要系公司深耕航空航天領(lǐng)域并不斷開拓新市場(chǎng)與新領(lǐng)域所致,。

近年來,，公司發(fā)展迅速，營(yíng)收和利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng),。從2016年到2020年的4年間,，公司營(yíng)業(yè)收入從1.66億元增長(zhǎng)到4.12億元，年均復(fù)合增速達(dá)25.5%,；歸母凈利潤(rùn)從0.31億元增長(zhǎng)到0.87億元,，年均復(fù)合增速29.4%，充分體現(xiàn)出公司良好的成長(zhǎng)性與盈利能力,。2020年,，公司業(yè)務(wù)雖受疫情影響但全年業(yè)績(jī)?nèi)匀荒鎰?shì)增長(zhǎng)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.12億元,，同比增長(zhǎng)28.1%,；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.87億元,，同比增長(zhǎng)16.7%。公司2021Q1歸母凈利同比大幅下滑主要系計(jì)提限制性股票的股份支付費(fèi)用4190萬元,，扣除此部分影響后公司Q1歸母凈利同比仍為正增長(zhǎng),，此外公司業(yè)績(jī)主要集中于Q4釋放，長(zhǎng)期來看公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)并不改變,。

公司盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng),，研發(fā)投入逐年上升。隨著公司技術(shù)的不斷成熟,，生產(chǎn)成本不斷降低,，高毛利的自主設(shè)備銷售占比不斷上升，公司毛利率逐年穩(wěn)步提升,，在2020年達(dá)到52.7%,，凈利率在20%的水平小幅波動(dòng)。近年來公司研發(fā),、管理費(fèi)用率呈不斷上升趨勢(shì),，主要系公司對(duì)研發(fā)與核心管理、研發(fā)人員激勵(lì)的投入不斷加大,，2020年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到16.6%,，充分體現(xiàn)了公司對(duì)核心技術(shù)的重視。公司銷售,、財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持穩(wěn)定,，分別為6%、1%左右,。

二,、3D打印賽道長(zhǎng)遠(yuǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力持續(xù)增長(zhǎng)

與美國(guó)相比,，我國(guó)在運(yùn)輸機(jī),、直升機(jī)等類型的數(shù)量上還有較大差距。根據(jù)《WorldAirForce2021》數(shù)據(jù),，2020年,，美國(guó)共有現(xiàn)役戰(zhàn)斗機(jī)數(shù)量2717架，俄羅斯1531架,，中國(guó)1571架,，分別占全球戰(zhàn)斗機(jī)總量的19%，10%和11%,。而在運(yùn)輸機(jī),、通用直升機(jī)等領(lǐng)域，由于我國(guó)受到航空發(fā)動(dòng)機(jī)性能的制約,，部分型號(hào)依賴進(jìn)口,，飛機(jī)產(chǎn)能長(zhǎng)期受限,，與美、俄的差距則更大,。

近年來公司來自非航空航天領(lǐng)域的營(yíng)收規(guī)模保持快速增長(zhǎng),。2016-2020年的4年間，公司來自非航空航天領(lǐng)域的營(yíng)收從0.63億元快速增長(zhǎng)到1.95億元,，年均復(fù)合增速達(dá)到32.6%,。特別是2020年，得益于對(duì)其他行業(yè)市場(chǎng)的大力開拓與應(yīng)用挖掘,，公司來自工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域的營(yíng)收達(dá)到1.15億元，同比有81%的大幅增長(zhǎng),，工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域也成為公司第二大營(yíng)收來源,，占比達(dá)到27.9%，在一定程度上分散了公司營(yíng)收過于依賴航空航天領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn),。

憑借3D打印設(shè)備自研優(yōu)勢(shì),，公司產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏自主可控。根據(jù)公司披露,，2018,、2019、2020年公司3D打印設(shè)備數(shù)量分別達(dá)到80余臺(tái),、100余臺(tái),、150余臺(tái)，目前已成為國(guó)內(nèi)最大的金屬3D打印制造基地,，并且近年來公司產(chǎn)能接近滿產(chǎn)狀態(tài),。公司3D打印設(shè)備年產(chǎn)能超過150臺(tái)，足以滿足后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)需求,。

根據(jù)募投計(jì)劃,，公司將投資6億元用于3D打印智能工廠項(xiàng)目，其中2.35億元用于生產(chǎn)線建設(shè),，建設(shè)周期三年,。粗略計(jì)算，隨著2021H2廠房建設(shè)基本完成,，設(shè)備采購逐漸到位,，2021年下半年公司新增產(chǎn)能有望開始逐漸釋放，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng),，公司也將更加從容的應(yīng)對(duì)未來2-3年航空航天市場(chǎng)需求的爆發(fā),，進(jìn)一步擴(kuò)大自己的優(yōu)勢(shì)。（德邦證券）

總結(jié)：

依托原材料及打印設(shè)備自主研發(fā)的優(yōu)勢(shì),，公司能夠靈活掌握產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏,，更快響應(yīng)下游航空航天等高端裝備的市場(chǎng)需求,。