金屬3D打印行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

2019年4月，一個(gè)有著上千臺(tái)數(shù)控機(jī)床在每天生產(chǎn)加工的企業(yè)負(fù)責(zé)人，問南極熊，“我們也想進(jìn)入金屬3D打印領(lǐng)域，不知道有沒有什么坑呢？”




其實(shí)，我們從中國金屬3D打印龍頭廠商西安鉑力特的科創(chuàng)板IPO招股說明書中，非常清晰、深刻地看到了金屬3D打印行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

①新興行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)

增材制造是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù)，集合了信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、先進(jìn)材料技術(shù)與數(shù)字制造技術(shù)，是先進(jìn)制造業(yè)的重要組成部分。近年來，增材制造技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬，越來越多的企業(yè)將其作為技術(shù)轉(zhuǎn)型方向，用于突破研發(fā)瓶頸、解決設(shè)計(jì)難題或直接生產(chǎn)最終零部件，助力智能制造、綠色制造等新型制造模式，增材制造已經(jīng)從研發(fā)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，盡管如此，增材制造的技術(shù)成熟度還不能同減材、等材等傳統(tǒng)制造技
術(shù)相比，仍需要從科學(xué)基礎(chǔ)、工程化應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)等環(huán)節(jié)開展大量基礎(chǔ)性研究工作。
增材制造產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展期，但應(yīng)用成本相對(duì)較高，應(yīng)用范圍相對(duì)較窄，整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)于傳統(tǒng)制造規(guī)模依舊較小。此外，目前我國尚未建立起涵蓋設(shè)計(jì)、材料、工藝設(shè)備、產(chǎn)品性能、認(rèn)證檢測(cè)等在內(nèi)的完整的增材制造標(biāo)準(zhǔn)體系。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失，一定程度上制約了增材制造技術(shù)成果的累積、固化和推廣應(yīng)用，未能架起技術(shù)和產(chǎn)業(yè)銜接的橋梁，減緩了產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程。因此，若增材制造應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)的成長速度和所需發(fā)展周期不及預(yù)期，將對(duì)企業(yè)未來業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利能力的增長速度帶來一定的影響。


②技術(shù)升級(jí)迭代及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

近年來，增材制造新技術(shù)不斷取得突破，表現(xiàn)為新的增材制造工藝諸如液態(tài)金屬的噴墨打印、粉末床熔融和粘結(jié)劑噴射混合工藝的高速成型、選擇性隔離燒結(jié)、連續(xù)液面生長、多射流熔融等一批新工藝、新技術(shù)獲得突破；增材制造專用材料種類逐漸增多；增材制造裝備性能不斷升級(jí)。隨著增材制造技術(shù)的發(fā)展，應(yīng)用面的擴(kuò)大，技術(shù)的升級(jí)迭代加快，不同技術(shù)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)仍是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。企業(yè)在增材制造領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累，并緊跟國際先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)，但若未能持續(xù)保持技術(shù)先進(jìn)性和不斷開發(fā)新的更高品質(zhì)的產(chǎn)品，可能面臨競(jìng)爭(zhēng)力下降，后繼發(fā)展乏力的風(fēng)險(xiǎn)。


△Laser Additive & Cutting Manufacturing（簡(jiǎn)稱LACM）。例如2019年4月，漢邦科技發(fā)布了“高精度高薄壁金屬3D打印，激光增材微切割混合制造技術(shù)”，引起整個(gè)金屬3D打印行業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注。

△例如DDM技術(shù)。使用一種特殊的“金屬漿料”，使用非常廉價(jià)的陶泥3D打印機(jī)，即可完成金屬零件的3D打印。由于打印過程無須加熱，該模式可以被稱為DDM( Direct Deposition Modeling )技術(shù)。

③下游客戶領(lǐng)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)在某些領(lǐng)域接受了大額訂單的金屬3D打印廠商中會(huì)存在。

目前，增材制造技術(shù)發(fā)揮的主要空間是個(gè)性化定制產(chǎn)品的小批量生產(chǎn)，或者是生產(chǎn)對(duì)于傳統(tǒng)制造技術(shù)來說非常復(fù)雜的產(chǎn)品，如：功能集成性零件、拓?fù)鋬?yōu)化異形零件等。制造企業(yè)是否采用 3D 打印技術(shù)，還需要綜合考慮產(chǎn)品在整個(gè)生命周期的價(jià)值傳遞作用，這種作用在航天航空工業(yè)中體現(xiàn)的比較明顯。就像鉑力特，來自航空航天領(lǐng)域的客戶對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)的收入貢獻(xiàn)較大，近幾年來自該領(lǐng)域客戶的收入占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為62.35%、54.32%、62.21%，前五大客戶也較多的集中于該領(lǐng)域。雖然航空航天等重要應(yīng)用領(lǐng)域在國內(nèi)外的增材制造的發(fā)展中都起著引領(lǐng)性的作用，但是就目前的情況而言，增材制造在其整體制造體系中的占比還較為有限，若該領(lǐng)域增材制造應(yīng)用成長速度不及預(yù)期，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素流失主要客戶，將對(duì)公司的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

又例如金屬3D打印齒科應(yīng)用領(lǐng)域，國內(nèi)2018年出現(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)整個(gè)齒科的牙冠制造，都開始涉足金屬3D打印或者正在躍躍欲試，使得某些廠商的設(shè)備訂單多數(shù)來自該領(lǐng)域。而一旦齒科行業(yè)的金屬3D打印機(jī)保有量達(dá)到飽和狀態(tài)，產(chǎn)能已經(jīng)滿足齒科制造需求，需求可能明顯下降。

④增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)

我國工業(yè)級(jí)增材制造裝備核心器件嚴(yán)重依賴進(jìn)口的問題依然較為突出。增材制造裝備核心器件，如高光束質(zhì)量激光器及光束整形系統(tǒng)、高品質(zhì)電子槍及高速掃描系統(tǒng)、大功率激光掃描振鏡、動(dòng)態(tài)聚焦鏡等精密光學(xué)器件、陣列式高精度噴嘴/噴頭等嚴(yán)重依賴進(jìn)口，激光器市場(chǎng)基本被 Trumpf、IPG 等 3-4 家國外企業(yè)占有，掃描振鏡市場(chǎng)則主要被德國 Scanlab 公司占有。公司設(shè)備的部分核心器件對(duì)國外品牌存在一定的依賴性。若上述核心器件受出口國貿(mào)易禁用、管制等因素影響，導(dǎo)致企業(yè)無法按需及時(shí)采購，將對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。


⑤應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)
在鉑力特的招股說明書中，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額分別為 9,011.10 萬元、13,098.55 萬元及 18,651.61 萬元，占各期期末總資產(chǎn)的比例分別為 18.50%、21.88%及 22.21%。公司應(yīng)收賬款金額較大，主要是由于營業(yè)收入快速增長及下游客戶資金結(jié)算的特點(diǎn)所致。
盡管公司主要客戶多為國內(nèi)大型集團(tuán)公司及其下屬單位、科研院所等，資信狀況良好，且報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)際發(fā)生壞賬損失較少，但仍存在部分賬款無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。若公司客戶的信用狀況發(fā)生不利變化，應(yīng)收賬款的可回收性將受到負(fù)面影響，公司的資產(chǎn)狀況、利潤情況和資金周轉(zhuǎn)也可能會(huì)受到不利影響。

延長賬期或者壞賬，對(duì)于金屬3D打印企業(yè)來說，問題都容易變得嚴(yán)重。因?yàn)榻饘?D打印設(shè)備或材料，單件價(jià)值高，達(dá)上百萬甚至數(shù)百萬元；金屬3D打印的零配件如激光器、振鏡等價(jià)格也非常高，需要零配件備貨生產(chǎn)。企業(yè)沒有充足的流動(dòng)資金儲(chǔ)備，非常難做。

⑥業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)需求、產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格及人工成本等因素的影響，金屬3D打印領(lǐng)域的毛利很容易受到波動(dòng)。特別是國內(nèi)的同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。例如國產(chǎn)的中低端金屬3D打印機(jī)，2018年的價(jià)格，比2017年的價(jià)格降低了10%甚至20%。

⑦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

例如鉑力特在招股說明書中提到，

“公司是目前國內(nèi)金屬 3D 打印設(shè)備裝機(jī)規(guī)模最大的企業(yè)，在金屬增材制造行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)積累方面優(yōu)勢(shì)明顯，尤其在航空航天領(lǐng)域保持較高的市場(chǎng)占有率，同時(shí)由于我國航空航天領(lǐng)域大型企業(yè)集團(tuán)具有的國防背景，國外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尚難以進(jìn)入該領(lǐng)域，公司具有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。伴隨著中國增材制造行業(yè)的發(fā)展及全球增材制造研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條向新興市場(chǎng)國家轉(zhuǎn)移，大型跨國增材制造企業(yè)，如 EOS、SLM solutions 等，紛紛進(jìn)入中國市
場(chǎng)，這些企業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)豐富，技術(shù)積累雄厚，業(yè)務(wù)覆蓋面廣，對(duì)我國增材制造企業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)，因此，不排除未來可能出現(xiàn)的來自國內(nèi)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是在民用航空航天領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。


公司自主研發(fā)十余個(gè)型號(hào)的增材制造設(shè)備，出貨量及市場(chǎng)占有率在國產(chǎn)金屬 3D 打印設(shè)備市場(chǎng)中排名第一，目前主要面臨來自國際知名增材制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，與此同時(shí)，國內(nèi)企業(yè)紛紛涉足該領(lǐng)域，部分企業(yè)在招投標(biāo)過程中，存在惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，報(bào)告期內(nèi)，公司自研 3D 打印設(shè)備的銷售單價(jià)有所下降，如未來公司無法持續(xù)保持技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響。”


⑧政府補(bǔ)助金額較大的風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)很多從事金屬3D打印的公司，都會(huì)獲得政府的資金補(bǔ)助。但每年的金額變化很大，具有強(qiáng)烈的不確定性。例如鉑力特招股說明書中提到的：
公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為 736.75 萬元、1,256.60 萬元和2,455.64 萬元，公司利潤總額分別為 3,263.12 萬元、4,106.11 萬元和 6,593.02 萬元，政府補(bǔ)助在利潤總額中占比分別為 22.58%、30.60%和 37.25%。若公司不能保證未來持續(xù)享受政府補(bǔ)助，或補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動(dòng)，則可能給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。公司政府補(bǔ)助多來源于科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)，如公司出現(xiàn)科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)使用不規(guī)范的情形，則可能存在退回科研專項(xiàng)資金及受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。