金屬3D打印行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

2019年4月,，一個(gè)有著上千臺(tái)數(shù)控機(jī)床在每天生產(chǎn)加工的企業(yè)負(fù)責(zé)人,，問(wèn)南極熊,，“我們也想進(jìn)入金屬3D打印領(lǐng)域，不知道有沒(méi)有什么坑呢,？”




其實(shí),，我們從中國(guó)金屬3D打印龍頭廠商西安鉑力特的科創(chuàng)板IPO招股說(shuō)明書(shū)中,，非常清晰、深刻地看到了金屬3D打印行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),。

①新興行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)

增材制造是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù),，集合了信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、先進(jìn)材料技術(shù)與數(shù)字制造技術(shù),，是先進(jìn)制造業(yè)的重要組成部分,。近年來(lái)，增材制造技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬,，越來(lái)越多的企業(yè)將其作為技術(shù)轉(zhuǎn)型方向,，用于突破研發(fā)瓶頸、解決設(shè)計(jì)難題或直接生產(chǎn)最終零部件,，助力智能制造,、綠色制造等新型制造模式，增材制造已經(jīng)從研發(fā)轉(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,，盡管如此,，增材制造的技術(shù)成熟度還不能同減材、等材等傳統(tǒng)制造技
術(shù)相比,，仍需要從科學(xué)基礎(chǔ),、工程化應(yīng)用到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)等環(huán)節(jié)開(kāi)展大量基礎(chǔ)性研究工作。
增材制造產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展期,，但應(yīng)用成本相對(duì)較高,，應(yīng)用范圍相對(duì)較窄，整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模相對(duì)于傳統(tǒng)制造規(guī)模依舊較小,。此外,，目前我國(guó)尚未建立起涵蓋設(shè)計(jì)、材料,、工藝設(shè)備,、產(chǎn)品性能、認(rèn)證檢測(cè)等在內(nèi)的完整的增材制造標(biāo)準(zhǔn)體系,。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失,，一定程度上制約了增材制造技術(shù)成果的累積、固化和推廣應(yīng)用,，未能架起技術(shù)和產(chǎn)業(yè)銜接的橋梁,，減緩了產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程。因此,，若增材制造應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)的成長(zhǎng)速度和所需發(fā)展周期不及預(yù)期,，將對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利能力的增長(zhǎng)速度帶來(lái)一定的影響。


②技術(shù)升級(jí)迭代及產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái),，增材制造新技術(shù)不斷取得突破,，表現(xiàn)為新的增材制造工藝諸如液態(tài)金屬的噴墨打印,、粉末床熔融和粘結(jié)劑噴射混合工藝的高速成型、選擇性隔離燒結(jié),、連續(xù)液面生長(zhǎng),、多射流熔融等一批新工藝、新技術(shù)獲得突破,；增材制造專用材料種類逐漸增多,；增材制造裝備性能不斷升級(jí)。隨著增材制造技術(shù)的發(fā)展,，應(yīng)用面的擴(kuò)大,，技術(shù)的升級(jí)迭代加快，不同技術(shù)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇,，技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)仍是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵,。企業(yè)在增材制造領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累，并緊跟國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì),，但若未能持續(xù)保持技術(shù)先進(jìn)性和不斷開(kāi)發(fā)新的更高品質(zhì)的產(chǎn)品,，可能面臨競(jìng)爭(zhēng)力下降，后繼發(fā)展乏力的風(fēng)險(xiǎn),。


△Laser Additive & Cutting Manufacturing（簡(jiǎn)稱LACM）,。例如2019年4月，漢邦科技發(fā)布了“高精度高薄壁金屬3D打印,，激光增材微切割混合制造技術(shù)”,，引起整個(gè)金屬3D打印行業(yè)的強(qiáng)烈關(guān)注。

△例如DDM技術(shù),。使用一種特殊的“金屬漿料”,，使用非常廉價(jià)的陶泥3D打印機(jī),，即可完成金屬零件的3D打印,。由于打印過(guò)程無(wú)須加熱，該模式可以被稱為DDM( Direct Deposition Modeling )技術(shù),。

③下游客戶領(lǐng)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)

這種風(fēng)險(xiǎn)在某些領(lǐng)域接受了大額訂單的金屬3D打印廠商中會(huì)存在,。

目前，增材制造技術(shù)發(fā)揮的主要空間是個(gè)性化定制產(chǎn)品的小批量生產(chǎn),，或者是生產(chǎn)對(duì)于傳統(tǒng)制造技術(shù)來(lái)說(shuō)非常復(fù)雜的產(chǎn)品,，如：功能集成性零件、拓?fù)鋬?yōu)化異形零件等,。制造企業(yè)是否采用 3D 打印技術(shù),，還需要綜合考慮產(chǎn)品在整個(gè)生命周期的價(jià)值傳遞作用，這種作用在航天航空工業(yè)中體現(xiàn)的比較明顯,。就像鉑力特,，來(lái)自航空航天領(lǐng)域的客戶對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)的收入貢獻(xiàn)較大,，近幾年來(lái)自該領(lǐng)域客戶的收入占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為62.35%、54.32%,、62.21%,，前五大客戶也較多的集中于該領(lǐng)域。雖然航空航天等重要應(yīng)用領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)外的增材制造的發(fā)展中都起著引領(lǐng)性的作用,，但是就目前的情況而言,，增材制造在其整體制造體系中的占比還較為有限，若該領(lǐng)域增材制造應(yīng)用成長(zhǎng)速度不及預(yù)期,，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量,、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等因素流失主要客戶，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響,。

又例如金屬3D打印齒科應(yīng)用領(lǐng)域,，國(guó)內(nèi)2018年出現(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)整個(gè)齒科的牙冠制造,，都開(kāi)始涉足金屬3D打印或者正在躍躍欲試,，使得某些廠商的設(shè)備訂單多數(shù)來(lái)自該領(lǐng)域。而一旦齒科行業(yè)的金屬3D打印機(jī)保有量達(dá)到飽和狀態(tài),，產(chǎn)能已經(jīng)滿足齒科制造需求,，需求可能明顯下降。

④增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)工業(yè)級(jí)增材制造裝備核心器件嚴(yán)重依賴進(jìn)口的問(wèn)題依然較為突出,。增材制造裝備核心器件,，如高光束質(zhì)量激光器及光束整形系統(tǒng)、高品質(zhì)電子槍及高速掃描系統(tǒng),、大功率激光掃描振鏡,、動(dòng)態(tài)聚焦鏡等精密光學(xué)器件、陣列式高精度噴嘴/噴頭等嚴(yán)重依賴進(jìn)口,，激光器市場(chǎng)基本被 Trumpf,、IPG 等 3-4 家國(guó)外企業(yè)占有，掃描振鏡市場(chǎng)則主要被德國(guó) Scanlab 公司占有,。公司設(shè)備的部分核心器件對(duì)國(guó)外品牌存在一定的依賴性,。若上述核心器件受出口國(guó)貿(mào)易禁用、管制等因素影響,，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法按需及時(shí)采購(gòu),，將對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。


⑤應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)
在鉑力特的招股說(shuō)明書(shū)中,，報(bào)告期各期末,，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額分別為 9,011.10 萬(wàn)元、13,098.55 萬(wàn)元及 18,651.61 萬(wàn)元，占各期期末總資產(chǎn)的比例分別為 18.50%,、21.88%及 22.21%,。公司應(yīng)收賬款金額較大，主要是由于營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)及下游客戶資金結(jié)算的特點(diǎn)所致,。
盡管公司主要客戶多為國(guó)內(nèi)大型集團(tuán)公司及其下屬單位,、科研院所等，資信狀況良好,，且報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)際發(fā)生壞賬損失較少,，但仍存在部分賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。若公司客戶的信用狀況發(fā)生不利變化,，應(yīng)收賬款的可回收性將受到負(fù)面影響,，公司的資產(chǎn)狀況、利潤(rùn)情況和資金周轉(zhuǎn)也可能會(huì)受到不利影響,。

延長(zhǎng)賬期或者壞賬,，對(duì)于金屬3D打印企業(yè)來(lái)說(shuō)，問(wèn)題都容易變得嚴(yán)重,。因?yàn)榻饘?D打印設(shè)備或材料,，單件價(jià)值高，達(dá)上百萬(wàn)甚至數(shù)百萬(wàn)元,；金屬3D打印的零配件如激光器,、振鏡等價(jià)格也非常高，需要零配件備貨生產(chǎn),。企業(yè)沒(méi)有充足的流動(dòng)資金儲(chǔ)備,，非常難做。

⑥業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),、市場(chǎng)需求,、產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格及人工成本等因素的影響,，金屬3D打印領(lǐng)域的毛利很容易受到波動(dòng),。特別是國(guó)內(nèi)的同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。例如國(guó)產(chǎn)的中低端金屬3D打印機(jī),，2018年的價(jià)格,，比2017年的價(jià)格降低了10%甚至20%,。

⑦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

例如鉑力特在招股說(shuō)明書(shū)中提到,，

“公司是目前國(guó)內(nèi)金屬 3D 打印設(shè)備裝機(jī)規(guī)模最大的企業(yè)，在金屬增材制造行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)積累方面優(yōu)勢(shì)明顯,，尤其在航空航天領(lǐng)域保持較高的市場(chǎng)占有率,，同時(shí)由于我國(guó)航空航天領(lǐng)域大型企業(yè)集團(tuán)具有的國(guó)防背景，國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尚難以進(jìn)入該領(lǐng)域，公司具有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。伴隨著中國(guó)增材制造行業(yè)的發(fā)展及全球增材制造研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移,，大型跨國(guó)增材制造企業(yè)，如 EOS,、SLM solutions 等,，紛紛進(jìn)入中國(guó)市
場(chǎng)，這些企業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)豐富,，技術(shù)積累雄厚,，業(yè)務(wù)覆蓋面廣，對(duì)我國(guó)增材制造企業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn),，因此,，不排除未來(lái)可能出現(xiàn)的來(lái)自國(guó)內(nèi)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是在民用航空航天領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),。


公司自主研發(fā)十余個(gè)型號(hào)的增材制造設(shè)備,，出貨量及市場(chǎng)占有率在國(guó)產(chǎn)金屬 3D 打印設(shè)備市場(chǎng)中排名第一，目前主要面臨來(lái)自國(guó)際知名增材制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng),，與此同時(shí),，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛涉足該領(lǐng)域，部分企業(yè)在招投標(biāo)過(guò)程中,，存在惡意低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象,，報(bào)告期內(nèi)，公司自研 3D 打印設(shè)備的銷售單價(jià)有所下降,，如未來(lái)公司無(wú)法持續(xù)保持技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì),，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力的不斷增大和客戶需求的不斷提高，公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生不利影響,。”


⑧政府補(bǔ)助金額較大的風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)很多從事金屬3D打印的公司,，都會(huì)獲得政府的資金補(bǔ)助,。但每年的金額變化很大，具有強(qiáng)烈的不確定性,。例如鉑力特招股說(shuō)明書(shū)中提到的：
公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為 736.75 萬(wàn)元,、1,256.60 萬(wàn)元和2,455.64 萬(wàn)元，公司利潤(rùn)總額分別為 3,263.12 萬(wàn)元,、4,106.11 萬(wàn)元和 6,593.02 萬(wàn)元,，政府補(bǔ)助在利潤(rùn)總額中占比分別為 22.58%、30.60%和 37.25%,。若公司不能保證未來(lái)持續(xù)享受政府補(bǔ)助,，或補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動(dòng),，則可能給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。公司政府補(bǔ)助多來(lái)源于科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi),，如公司出現(xiàn)科研項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)使用不規(guī)范的情形,，則可能存在退回科研專項(xiàng)資金及受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)，從而給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響,。