專題報告：3D打印產(chǎn)業(yè)鏈全梳理，高成長賽道的機遇和挑戰(zhàn)

來源：平安證券

增材制造技術(shù)又稱為 3D 打印技術(shù),，是以數(shù)字模型為基 礎，將材料逐層堆積制造出實體物品的新興制造技術(shù),，體現(xiàn)了信息網(wǎng)絡技 術(shù)與先進材料技術(shù),、數(shù)字制造技術(shù)的密切結(jié)合，是智能制造的重要組成部 分,。與傳統(tǒng)的減材制造方式相比,，增材制造擁有制造復雜的物品而不增加 成本,、產(chǎn)品多樣化而不增加成本、無需組裝,、零時間交付等眾多優(yōu)點,，尤 其適合制造形狀復雜的、定制化的,、追求輕量化的零部件,。3D 打印技術(shù) 將持續(xù)促進并受益于定制化經(jīng)濟的快速發(fā)展。

3D 打印行業(yè)正在逐步由導入期進入成長期：經(jīng)過 30 多年的發(fā)展,，3D 打 印行業(yè)已經(jīng)形成一條比較完成的產(chǎn)業(yè)鏈,，包括上游的各類原材料、中游的 3D 打印設備及服務,，及航空航天,、汽車、醫(yī)療,、教育等眾多下游應用領 域,。近年來 3D 打印行業(yè)規(guī)模保持高速增長，2018 年全球和國內(nèi)的 3D 打 印產(chǎn)業(yè)規(guī)模分別達到了 96.8 億美元,、23.6 億美元,，5 年間的復合增速分 別達 26.1%、49.1%,，預計未來幾年仍將快速增長,。我們認為，3D 打印 行業(yè)逐漸從行業(yè)導入期步入了成長期,，國內(nèi)也出現(xiàn)了鉑力特這樣選對了賽 道和模式,，盈利能力較強的公司。

上游原材料,，低端充足,，高端短缺，國內(nèi)技術(shù)正在不斷突破：原材料是決 定 3D 打印零部件最終質(zhì)量,、價格的基礎因素,，國內(nèi)中低端的原材料供應 能力已比較充足，高端原材料供應仍受到一定限制,。2017 年我國 3D 打印 材料市場規(guī)模達到 29.92 億元,，同比增長了約 40%，占當年整個 3D 打印 行業(yè)市場規(guī)模 27.6%,，預計到 2024 年將達到 164 億元,。隨著國內(nèi)技術(shù)的 不斷突破，各類原材料的價格正在快速下降,，不少原材料的價格大約只有 2 年前的一半,。

中游設備,，工業(yè)級占主流，進口替代大幕已開啟：設備是國內(nèi) 3D 打印產(chǎn) 業(yè)中產(chǎn)值最大的環(huán)節(jié),，目前大約占整個行業(yè)總產(chǎn)值的 40%-50%,；從國內(nèi) 的 3D 打印市場來看，設備環(huán)節(jié)的進口替代大幕已經(jīng)開啟,，在存量市場上,， 聯(lián)泰、鉑力特,、華曙等 3 家企業(yè)的合計占有率已達到 27.9%（主要是工業(yè) 級 3D 打印機）,；從全球來看，美國仍是最大的設備和應用的市場,，中國市 場正在快速增長,。預計隨著技術(shù)的成熟，工業(yè)級 3D 打印機的價格仍有較 大下降空間,，性價比的逐步提高有利于下游應用的拓展,。桌面打印機目前 競爭已比較激烈，市場集中度在短期內(nèi)難以提升,。

下游應用,，航空航天、醫(yī)療,、汽車、機械多點開花：3D 打印技術(shù)已經(jīng)在 軍事,、航空航天,、醫(yī)療、汽車,、機械設備制造及消費領域得到了一定的應 用,。2017 年國內(nèi) 3D 打印各下游應用中，工業(yè)產(chǎn)品占比 55%,，軍用產(chǎn)品 占比 16%,，民用產(chǎn)品 29%，工業(yè)級 3D 打印的應用規(guī)模遠遠超過消費級 3D 打印,。我們認為,，目前 3D 打印技術(shù)成本雖然在逐步下降，但仍處于較 高水平,，因此判斷未來一個時期內(nèi),，3D 打印仍將首先在高附加值的行業(yè) 內(nèi)得到發(fā)展。

國家政策強力支持,，行業(yè)標準正在逐步完善：在我國產(chǎn)業(yè)升級的背景下,，3D 打印技術(shù)得到國家層面 的重視,，尤其是 2017 年 12 月工信部等 12 部門印發(fā)的《增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2017-2020 年）》，為我國的 3D 打印行業(yè)提出了年均增速 30%以上,，2020 年增材制造產(chǎn)業(yè)銷售收入超過 200 億 元等目標,。此外，3D 打印的行業(yè)標準正在逐步完善,，目前全球增材制造協(xié)會主要有兩個標準,，ASTM F42 和 ISO/TC 261，ASTM F42 目前已發(fā)布 29 項標準,，19 項正在制定中,；ISO/TC 261 已發(fā)布 9 項， 25 項正在制定中,。我國已有 5 個相關(guān)現(xiàn)行標準,，另有 3 個即將發(fā)布，12 個在研,，覆蓋從上游原材料 到下游應用的眾多環(huán)節(jié),。行業(yè)標準的逐步完善，有利于 3D 打印行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,。

投資建議：未來 3D 打印將有望深刻改變當前的商業(yè)模式,，目前 3D 打印處于快速成長階段，但在整 個制造業(yè)當中的占比仍非常小,。我們認為,，3D 打印更大范圍的推廣和應用，有賴于原材料和設備價 格的進一步的下降,，并結(jié)合商業(yè)模式的創(chuàng)新和開拓,。目前國內(nèi)市場中，3D 打印原材料和設備都處于 進口替代的過程中,，出現(xiàn)了一批技術(shù)領先的企業(yè),。未來在 3D 打印這個賽道中，持續(xù)的,、高質(zhì)量的,、 有效的研發(fā)將成為從行業(yè)競爭中脫穎而出的關(guān)鍵�,？春� 3D 打印技術(shù)在附加價值高的航空航天,、醫(yī)療、 汽車,、核電等領域的應用,。重點建議關(guān)注科創(chuàng)板公司鉑力特、擬登陸科創(chuàng)板的先臨三維。

風險提示：
（1）原材料發(fā)展不及預期,，限制 3D 打印下游應用的進一步拓展：原材料的品種和質(zhì)量,， 是 3D 打印產(chǎn)品最終質(zhì)量的基礎條件，目前我國高端原材料的供應仍對國外有較大依賴,。此外,，原材 料的豐富程度，也決定了 3D 打印的應用空間,，若原材料和裝備的研發(fā)進展不及預期,，將阻礙 3D 打 印技術(shù)的推廣。
（2）競爭格局惡化的風險：目前在桌面打印機等一些技術(shù)含量比較低的環(huán)節(jié),，競爭 已比較激烈,，且短期內(nèi)難以看到競爭格局好轉(zhuǎn)的跡象，處于這些環(huán)節(jié)的企業(yè)面臨著被市場淘汰的風 險,。
（3）進口替代不及預期的風險：海外龍頭 3D SYSTEM,、EOS、STRATASYS 等在技術(shù)方面仍有 一定的領先優(yōu)勢,，若國內(nèi)企業(yè)未能進行有效的研發(fā),，或研發(fā)進展不及預期，有可能會出現(xiàn)市場份額 被海外龍頭搶占的情況,。