Nano Dimension試圖阻撓Desktop Metal與Stratasys的合并

南極熊導(dǎo)讀：Stratasys與Desktop Metal的合并已成為行業(yè)的頭版頭條,，但Nano Dimension試圖阻撓此次業(yè)務(wù)合并,，并表達(dá)對兩家公司合并的強(qiáng)烈不滿,。

△Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern

2023年6月1日，南極熊獲悉,，在一小時(shí)的會議過程中,，Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern發(fā)表了多個(gè)聲明，涵蓋了對Stratasys和Desktop Metal交易的觀點(diǎn),。他解釋了為什么他認(rèn)為通過Nano Dimension收購Stratasys可以為股東創(chuàng)造長期價(jià)值,，并分析了Nano Dimension試圖收購Desktop Metal為何被擱置的原因。

Stern在電話會議中透露,，自從2022年11月以來,，Desktop Metal和Nano Dimension一直在進(jìn)行談判,，并作為盡職調(diào)查過程的一部分，兩家公司進(jìn)行了互訪,。

Stern提到,，Desktop Metal要求的收購價(jià)格為8億美元，而他認(rèn)為這個(gè)數(shù)字高估了公司的價(jià)值,。他還指出,，他的計(jì)算顯示Desktop Metal的毛利率為負(fù)3%，并認(rèn)為Desktop Metal已經(jīng)破壞了超過20億美元的股東價(jià)值,。斯特恩將Stratasys和Desktop Metal的合并形容為一種"紓困",。他說："他們的現(xiàn)金快用完了。"

Stern還表示,，Desktop Metal在5月30日公布的有限期限股東權(quán)利計(jì)劃,，即"毒丸"，是不合法的,，并預(yù)計(jì)法院會推翻該計(jì)劃,。他表示希望在6月26日完成交易，前提是Nano Dimension能夠說服足夠多的股東相信他們提出的優(yōu)勢,。Nano Dimension自己也設(shè)立了一項(xiàng)股東權(quán)利計(jì)劃,，時(shí)間從2023年2月6日到2024年1月27日，被其最大股東稱為"毒丸",。

△2020年,，Desktop Metal上市引起了投資者對其技術(shù)的興趣

"SPAC難民"和歷史是否在重演？

Stern解釋說,，在過去兩年中,，Nano Dimension考慮了至少350家公司作為潛在的收購目標(biāo)。目前,，這個(gè)候選公司名單已經(jīng)縮減到50家,，并且Nano Dimension開始與這些公司進(jìn)行接觸。

Nano Dimension的首席執(zhí)行官將Desktop Metal描述為"SPAC難民",。他補(bǔ)充說："在3D打印行業(yè)中,，大約有五家SPAC難民，我們已與他們所有人進(jìn)行了交談,。"Stern認(rèn)為,，在3D打印行業(yè)，已經(jīng)有超過110億美元的投資用于SPAC交易（特殊目的收購公司）,。

另外,，值得注意的是2020—2021年的SPAC熱潮與2010-2012年的反向并購熱潮擁有相似之處。反向合并或反向收購（RTO）是一種快速在交易所上市的方法,。雖然SPAC交易創(chuàng)建了一個(gè)新實(shí)體,，沒有過去的交易歷史或負(fù)債,，但RTO使用休眠但仍在上市的空殼公司。這兩種上市方式都繞過了傳統(tǒng)的投資銀行支持的路演,。SPAC被視為更快速,、更具成本效益的上市方式。Desktop Metal在2020年啟動了上市申請,，被認(rèn)為開啟了3D打印行業(yè)的SPAC浪潮,。然而，Nano Dimension在2014年通過反向并購的方式上市,，這在本報(bào)告中被描述為"艱巨且相對不尋常"的做法,。

△Desktop Metal的3D打印機(jī)已被廣泛的行業(yè)采用，但尤其適合汽車應(yīng)用

試圖阻止合并,？

Stern在電話會議上堅(jiān)定地向兩個(gè)主要股東群體,，即Stratasys股東和Nano Dimension股東，發(fā)表了堅(jiān)決的言論,。他解釋說,，Nano Dimension曾多次提高對Stratasys股票的報(bào)價(jià)，起始價(jià)為每股18美元,，最終價(jià)為每股20美元,。斯特恩對Stratasys拒絕接受更高報(bào)價(jià)感到困惑，盡管Stratasys的股價(jià)跌至14-15美元,。

Stern對Stratasys收取分手費(fèi)的承諾表達(dá)了特別的憤慨，他將其描述為Desktop Metal的毒丸,。他強(qiáng)調(diào),，Stratasys收取3200萬美元的費(fèi)用（如果Stratasys被另一家實(shí)體收購，這將歸因于Desktop Metal）,，實(shí)際上使Stratasys股票的價(jià)值每股下降了半美元,。

Stern通過指出Nano Dimension提供的全現(xiàn)金溢價(jià)來吸引股東。他爭辯說,，Nano Dimension的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)比Stratasys與Desktop Metal交易所隱含的稀釋和價(jià)值損失對股東更有利,，該報(bào)價(jià)比3月初的加權(quán)平均價(jià)格溢價(jià)39%。

Stern進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了兩家公司之間的財(cái)務(wù)差異,，并指出盡管Stratasys的收入和毛利率更高,，但實(shí)質(zhì)上是在吸收一家持續(xù)虧損的公司。

Stern說到："Stratasys,，您為一家規(guī)模不到三分之一的公司買單,。它每年預(yù)計(jì)虧損數(shù)億美元，或者至少在本季度虧損四倍,。您基本上是在抵押您的未來,，而不是股東的未來,。"

△Nano Dimension的多材料電子3D打印工藝

市場正在重新邁向盈利和投資回報(bào)

Stern將Desktop Metal描繪為一個(gè)存在持續(xù)財(cái)務(wù)問題的企業(yè)，包括負(fù)毛利率,、持續(xù)現(xiàn)金虧損以及需要不斷注入資金的問題,，這可能會影響Stratasys自身的盈利能力。Nano Dimension首席執(zhí)行官認(rèn)為,，合并不會解決Desktop Metal商業(yè)模式的根本問題,，對于Stratasys來說是一個(gè)不明智的舉動。

Stern說到："Desktop Metal和Stratasys在一起幾乎是負(fù)現(xiàn)金流5000萬美元,。他們的凈現(xiàn)金,，扣除債務(wù)，大約為3.2億美元（約為22.77億人民幣）,。每個(gè)季度虧損約5000萬美元（約為3.5億人民幣）,。四個(gè)季度下來，就是2億美元（約為14億人民幣）,，伙計(jì)們,，這家公司將永遠(yuǎn)不會進(jìn)行任何收購。他們將花錢試圖自掘墳?zāi)埂?

Stern進(jìn)一步辯稱,，無論是Stratasys還是Desktop Metal都無法實(shí)現(xiàn)自己的收入預(yù)期,，表明他們的商業(yè)模式存在更大的問題，對于合并的智慧性引發(fā)了擔(dān)憂,。

"Stratasys在2015年宣布將在2026年達(dá)到10億美元的收入,，這是基于2014年第四季度的結(jié)果。在2022年第四季度,，他們宣布將在2025年達(dá)到10億美元（約為71億人民幣）,。伙計(jì)們,，市場已經(jīng)發(fā)生了變化,。我們不再是2021年的那個(gè)時(shí)候，市場正在重新邁向盈利和投資回報(bào)�,，F(xiàn)在市場希望我們與你們合作,。"Stern激昂的表示。

此次電話會議,，Stern對Desktop Metal與Stratasys的合并充分表達(dá)了自己的觀點(diǎn),，并突出了他對行業(yè)發(fā)展和競爭態(tài)勢的看法。